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国际利好娱|华宝证券:80后90后+男性是未来购买指数基金主力军

发布与: 2020-01-10 17:46:13    人气: 2864
事实上,定投的投资方法纪律性严明,在市场下跌的过程中,通过持续不断的买入能够降低成本,从而可以以较低的成本和较厚的资金积累获得市场反弹带来的投资收益。回测结果如下:3. 指数基金生态变化对于指数基金销售的影响3.1. 投资者特征:男性+80,90后=未来的主要营销对象从天弘指数基金大数据看,投资者结构中,男性占比64.5%,且更乐于用指数基金进行短波段操作。80,90后人数占比最大,达

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国际利好娱,指数基金投资者行为分析及定投策略 ——《2018年天弘指数基金大数据报告图说》点评报告

分析师 / 李真(执业证书编号S0890513110002)

研究助理 /余景辉

本文基于天弘基金推出的《2018年天弘指数基金大数据报告图说》中提供的800万指数基金交易数据,分析总结散户投资基金普遍存在的一些行为模式,并聚焦于定投策略上进行策略检验。天弘指数基金大数据统计了2015年1月23日至2018年9月30日间天弘指数基金系列在天弘直销和第三方基金销售机构的全量数据,由于用户行为和历史行情有关,此区间内用户行为仅供参考,不构成投资建议。

1. 投资者行为分析及投资建议

1.1. 追涨杀跌不可取,指数投资需要明确投资纪律

从天弘指数基金的数据上看,2015年牛市高点,指数基金人均持仓最高,达到5790元。经过3年的震荡市,48%用户盈利,52%用户亏损,盈利5%以上的用户占比23%。部分用户存在追涨杀跌的行为特征,当指数涨幅高于4%时,申购金额、申购人数均有所回升,部分投资者在下跌4-5%区间时选择杀跌退出。最终结果是,“回本就卖”的用户赎回时对应持有收益率集中,(-10%,-1%)占比44.5%,(1%,10%)占比31.5%。

从成功的牛散和机构经验看,申购次数低(小于2次的用户占比为91.1%),持有期长(持有1年以上的用户占比高达80.4%)、选对跑道(2017年牛散买入食品饮料A,该基金全年收益率36.65%,2017年机构客户买入天弘银行指数A收益为14.2%)、及时止盈(2018年年中A机构赎回中证800,半年收益率14.7%,C机构年底赎回天弘银行指数A,收益率14.2%),这些明确的交易纪律能够帮助投资者收获更好的投资收益。

1.2. 定投需坚持,增强策略需专业化投研

从天弘基金大数据看,周定投用户平均扣款6期,坚持时间2个月,80%的周定投用户定投11期就戛然而止,用户难以坚持的现象依然存在,这与近两年持续低迷的环境有关。事实上,定投的投资方法纪律性严明,在市场下跌的过程中,通过持续不断的买入能够降低成本,从而可以以较低的成本和较厚的资金积累获得市场反弹带来的投资收益。当然,定投的策略也有很多,最基本的是等额定投,称之为“基本版定投”,在此基础上,可以叠加一些有效的增强策略,如适当的择时,或者改变投入金额,设置相应的止盈止损机制等,形成“智能定投”。当然,采用不同的定投策略都应当基于一定的专业判断。值得关注的是,对于“基本版定投”的投资策略来说,能够获得的收益率体现出较高的风险调整后收益。

1.3. 宽基龙头是主要偏好品种

2018年以来,无论机构还是个人端客户明显增持指数基金产品,截止2018年12月31日全市场被动指数基金产品合计499只,份额合计4879.61亿份,2017年底,产品数量为451只,合计份额3162.79亿份。在天弘基金大数据中,定投、长投以及短投三类客户偏好的产品聚焦在宽基指数基金产品,沪深300,中证500,创业板和中证50最受个人投资者欢迎,其中,天弘创业板C兼具“探底”功能。

投资者在进行指数选择时,应当综合考虑指数编制方法和指数当前的市场估值水平,首先,在指数编制方法上,主要需要考虑样本空间、选样标准、指数加权方式、权重上限等内容,详见《华宝证券:指数基金投资初探指数基金系列报告(二)》,通常来说,这些要求最终导致了指数在行业分布、个股集中度等维度上的差异,如下图所示,同时,市值估值水平对于指数产品的投资也很重要,但简单类比历史分位数并不总是有效,需要结合经济环境以及市场风格判断、投资逻辑变迁等因素综合判断。

2. 指数基金定投策略

承前所述,指数定投策略可分为基本版定投和增强版定投策略,以下我们使用实证方法,比较不同定投策略的收益情况,策略考察期设定为2013年1月4日至2018年12月31日,考虑到测试时间较长,因此用指数代替,以下展示沪深300指数为测试标的的结果。从结果上看,期间沪深300指数上涨19.26%,采用基本版定投累计收益为24.79%,表征风险收益比的Calmar比率为0.25,智能定投可选择的策略较多,我们选择定期定额止盈定投策略和定期不定额止盈定投策略做比较,前者累计收益率为50.08%,Calmar比率为0.57,不定额止盈定投策略累计收益率为62.65%,Calmar比率为0.75,可见,智能定投策略的收益和风险收益比都明显改善,同时,增加止盈机制后,定投策略效果明显提升,同时我们发现,设置不同的止盈阈值,对定投整体绩效的影响很关键。

2.1. 基本版定投:月度定投定额策略

月度定投定额策略的交易规则设定为按月定投,定投期数选择为12期。

2.2. 智能定投策略:定期定额止盈定投策略

定期定额止盈策略交易规则为前述“定期定额策略”基础上,增加止盈收益率,回测结果如下:

2.3. 智能定投策略:定期不定额止盈定投策略

“定期止盈策略”交易规则为每期定投金额是固定的,并没有考虑市场当时的情况,而定投策略的核心是通过分期买入摊薄成本。为进一步达到这一效果,我们对原始策略进行改进,具体思路为根据市场当时PE估值水平确立三档定投金额,即基准定投金额、基准定投金额*1.5、基准定投金额*0.5。回测结果如下:

3. 指数基金生态变化对于指数基金销售的影响

3.1. 投资者特征:男性+80,90后=未来的主要营销对象

从天弘指数基金大数据看,投资者结构中,男性占比64.5%,且更乐于用指数基金进行短波段操作。而从胜率角度看,女性投资者技高一筹。80,90后人数占比最大,达到45.5%,但受制于资金量,投资金额有限;但胜率较高,盈利超过20%的用户中,80-90后占比分别为41%,42%;90后更愿意用波段投资指数基金。60,70后虽然占比不高,但保有金额多,说明有强烈的理财需求,并且能够承受一定的权益市场资产波动风险。

3.2. 投资目的:抓波段,定投为主 

指数基金跟踪指数涨跌,是进行波段操作较好的工具,可以选择场内,也可以选择场外标的,相比之下场外标的赎回效率较低,此外,以定投方式进行指数基金投资越来越被接受,同时定投中越跌越买的理念被认可,2018年全年上证指数下跌-24.59%,期间内天弘指数大数据中合计定投用户人数达43万人。

3.3. 销售模式:指数基金更适合以定投方式销售

用户定投人数留存率为超过50%,比整体留存率高,其中,月留存率为52.9%,且持续性较高,平均申购次数31次,人均申购金额2.5万,人均保有金额超8000元。月度定投的场景可与信用卡还款,工资到账短信对接,有助于提升服务体验。

3.4. 注重保有客户的服务,把握7天黄金营销期

客户往往会采用逐步尝试的方式进行,数据显示,首次平均申购单价1480元,二次购买2045元,第三次购买2306元,因此,客户购买后的持续体验非常重要。并且,购买两笔以上的用户占比48%,购买一次的用户占比52%,42.3%的复购行为发生在7天之内。复购时尝鲜概率虽然不高(为40%),但值得销售机构挖掘潜在需求,带来更高的留存率。

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